«Копейка» разочаровала аналитиков и может огорчить инвесторов / комментировать

Согласно опубликованному отчету ТД «Копейка» по МСФО за 2005 год, чистая прибыль компании уменьшилась на 39%, с $15,2 млн в 2004 году до $9,33 млн; рентабельность по EBITDA составила 6,4%  против 7,5%  за девять месяцев 2005 года. Кроме того, существенно увеличилась долговая нагрузка на компанию — с $50 млн в 2004 году до $113 млн, в результате чего отношение долгов к активам компании достигло 44,8%  (25,1%  в 2004 году). Финансовые аналитики оказались разочарованы такими результатами. Так, аналитики Райффайзенбанка назвали рентабельность компании «скандально низкой». «Финансовые итоги деятельности «Копейки» оказались хуже наших ожиданий как по уровню долговой нагрузки, так и по рентабельности. Мы вынуждены пересматривать свою оценку справедливого спрэда «Копейки» и рекомендуем продавать облигации «Копейки«»,- говорится в отчете «Российские корпоративные облигации» Райффайзенбанка.

Торговый дом «Копейка» основан в 1993 году тремя предпринимателями — Александром Самоновым, Сергеем Ломакиным и Артемом Хачатряном. Сейчас они владеют 50% акций «Копейки», столько же принадлежит ФК «Уралсиб». Сеть продуктовых дискаунтеров «Копейка» объединяет 210 магазинов. В рейтинге крупнейших российских ритейлеров Ъ компания занимает 12-е место.

Сама «Копейка» утверждает, что не опасается снижения интереса инвесторов, поскольку падение отдельных показателей вызвано объективными обстоятельствами. «На финансовые итоги года повлияло три фактора — расходы на открытие новых магазинов до $4,2 млн, убытки от курсовых разниц и повышение эффективной налоговой ставки по МСФО на 40%,- говорит финансовый директор «Копейки» Виктор Шлепов.- Все эти факторы связаны с выбранной стратегией компании, а не с низкой операционной эффективностью».

Аналитики вчера разошлись в оценках перспектив IPO «Копейки», намеченного на июнь этого года. «Формат дискаунтера и не предполагает большой прибыли. Например, у «Магнита» при размещении была очень низкая прибыль, а рентабельность даже меньше 1%,- говорит аналитик ИК «Финам» Владислав Кочетков.- Сегодня инвесторы покупают акции российских ритейлеров из-за высоких темпов роста. Так что для «Копейки» главное — рост выручки на 57%. Ее капитализацию можно оценить в $1,2–1,3 млрд». С этими оценками согласен и аналитик банка «Траст» Алексей Демкин: «В целом показатели кредитоспособности «Копейки» соответствуют среднеотраслевому уровню,- утверждает он.- На кредитное качество сети по-прежнему влияет присутствие сильного акционера в лице «Уралсиба»«.

Другие эксперты полагают, что опубликованные итоги снизят котировки долговых обязательств (а значит, увеличат стоимость заимствований в будущем) и «Копейке» лучше пока отложить свое размещение. «В ближайшие месяцы IPO «Копейки» вряд ли будет целесообразным — надо постараться закончить первое полугодие с хорошими результатами, чтобы увеличить цену акций компании,- считают аналитики Райффайзенбанка.- Сегодня на IPO «Копейка» была бы оценена в $500–600 млн. Она всего в два с половиной раза меньше «Пятерочки» по выручке за 2005 год, но ее рыночная капитализация была бы примерно в пять раз меньше». А аналитик «Тройки Диалог» Анна Матвеева отмечает, что в секторе предприятий розничных сетей из-за быстрого роста большинство компаний улучшили свои долговые коэффициенты, кроме «Копейки». «На фоне остальных сетевых компаний она выглядит хуже всех,- считает она.- Разумеется, чем хуже отчетность компании, тем дешевле она будет стоить при оценке для IPO».

/ комментировать