М.Видео: Сильные результаты за 2011 г.

Рекордные уровни рентабельности за 2011 г., сильная чистая денежная позиция. Вчера М.Видео представила сильные финансовые результаты за 2011 г. по МСФО. Выручка повысилась на 29% г-н-г до RUR 112 млрд благодаря росту LFL-продаж на 10% и органическому росту сети на 15%. Показатель gross margin вырос до 26.1% против 25.8% в 2010 г., превысив наш прогноз 26.0%. Показатель EBITDA увеличился на 38% г-н-г до RUR 6.2 млрд или 5.6% от выручки. За 2П11 показатель EBITDA margin достиг рекордных для М.Видео 6.6%. Чистая прибыль составила RUR 3.4 млрд за год (3.0% выручки) и RUR 2.6 млрд за 2П11 (4.0% выручки) - также на рекордном уровне для компании. Также отметим, что к концу 2011 г. чистая денежная позиция выросла до RUR 13.2 млрд (RUR 1.6 млрд на конец 1П11), во многом благодаря сезонным изменениям в оборотном капитале.

Результаты за 2011 г. впечатляют, повышаем целевую цену, подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Финансовые результаты М.Видео за 2011 г. впечатляют. Мы полагаем, что итоги деятельности за 2012 г. окажутся не хуже, и сохраняем прогноз роста выручки на 20% и EBITDA margin на уровне 5.5% на 2012 г. Развитие интернет-продаж должно ускорить рост выручки, однако увеличение капзатрат и давление на выручку из-за временного закрытия магазинов на ремонт негативно скажется на денежном потоке компании. Мы повышаем целевую цену до $10.7 (с $10.3) и подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумагам компании. www.rbcdaily.ru