«Тройка Диалог»: «М.Видео» объявило достойные результаты за первое полугодие 2012г. по МСФО
«М.Видео» опубликовало достойные результаты за первое полугодие 2012г., показав рост выручки на 26% в рублях г/г. Это значительно превысило темпы роста в среднем по сектору: по оценке Gfk, рост рынка потребительской электроники составил 9%; по данным Росстата, рынок домашней техники вырос на 13,4%. EBITDA компании выросла на 23%, что точно соответствует прогнозу экспертов «Тройки Диалог» и на 5% ниже консенсус-прогноза. Выручка совпала с данными операционных результатов за первое полугодие 2012г.: рост на 26% в рублях на фоне расширения торговых площадей на 16% (открыто 16 новых магазинов), динамичного роста сопоставимых продаж в магазинах Москвы, Сибири и Санкт-Петербурга, роста выручки интернет-магазина на 71%. Валовая рентабельность упала на 40 б.п., до 24,6%, после переклассификации статей расходов, которая позволила вывести транспортные расходы из общих, коммерческих и административных и включить их в себестоимость. Главные причины снижения валовой рентабельности заключаются в изменении структуры продаж в пользу менее прибыльных цифровых товаров, в расширении региональной сети и увеличении доли интернет-продаж. При этом операционные расходы, включая амортизацию, снизились в процентах от выручки, с 22% в первом полугодии 2011г. до 21,6% в первом полугодии 2012г., т.к. рост сопоставимых продаж на 16% превысил рост общих, коммерческих и административных расходов. Прочий операционный доход вырос на 45%, обеспечив 1,4% выручки (против 1,2% годом ранее). Это привело к росту рентабельности по EBITDA на 20 б.п., до 4,3%. В абсолютном выражении EBITDA составила 82 млн долл., что соответствует прогнозам экономистов. «М.Видео» поддерживало чистую денежную позицию на протяжении первого полугодия 2012г., в том числе благодаря чистому процентному доходу в 5,7 млн долл. Налог на прибыль составил 16 млн долл., что подразумевает эффективную ставку налога в 28% против 22% в первом полугодии 2011г. за счет лучшего контроля над товарными запасами. В итоге чистая прибыль составила 39 млн долл. Важно, что руководство сообщило, что рассматривает возможность выплаты специального однократного дивиденда около 30 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность в 11% с учетом текущих котировок. Тем не менее точная сумма будет рекомендована советом директоров в октябре и должна быть одобрена внеочередным собранием акционеров в декабре. Реестр для получения этого дивиденда предположительно закроется в ноябре. Аналитики считают сами по себе результаты нейтральными, тогда как сообщение о специальном дивиденде должно стать мощным катализатором для акций до конца года с учетом масштабов возможных выплат. «Нам по-прежнему нравится «М.Видео» с фундаментальной точки зрения, и мы полагаем, что хорошая операционная динамика сохранится и в III квартале 2012г. Тем не менее мы ожидаем замедления роста к концу года в свете чрезвычайно высокой выручки за IV квартал 2011г., т.к. снова добиться сопоставимого результата в IV квартале 2012г. будет сложно», – резюмировали эксперты.
