Х5 Retail Group может открыть до 50 магазинов «Пятерочка» в помещениях аптек Мособлфармации. Всего Х5 получит до 30 тыс. кв. м площадей, которые могут стоить более 2,5 млрд руб. Таким образом, Х5 продолжает развиваться именно за счет покупок, несмотря на выросшую долговую нагрузку, что позволяет значительно ускорить темпы роста торговых площадей.
Напомню, что ранее сеть аптек А5, в которой Х5 владеет 8,45% акций, а также опционом на выкуп до 100%, приобрела Мособлфармацию, тем самым став лидером по количеству аптек. Для Х5 такие действия положительны, поскольку сейчас в Московском регионе наблюдается дефицит торговых площадей и предложение значительно меньше спроса. При этом, хотя по итогам 2010 года показатель NetDebt/EBITDA вырос до 3,69х, даже если Х5 эти магазины будет выкупать, для общей долговой нагрузки это не критично. Новые относительно крупные сделки я жду после того, как отношение чистого долга к EBITDA снизится до 2,2-2,3х. Рит ейлер намерен открыть 540 магазинов в текущем году, при этом в первом полугодии количество магазинов увеличилось на 214.
Конечно, не все площади Мособлфармации удастся переделать в магазины до конца года, но я ожидаю интеграции не менее 20 таких помещений. Отмечу, что по темпам открытия магазинов и росту торговых площадей Х5 отстает от «Магнита», поэтому очень важно улучшать эту динамику, но пока Х5, видимо, проще развиваться за счет сделок M&A, поскольку догнать Магнит по темпам органического роста будет крайне сложно. Тем не менее, сейчас нет оснований для сомнений в достижении планового показателя, поскольку второе полугодие традиционно более удачно для ритейла, и темпы открытия будут ускорены.
По итогам текущего года выручка составит не менее 500 млрд руб., что соответствует росту на 40-45%, а усиление контроля над расходами позволит переломить негативную тенденцию снижения рентабельности и вернуться к 8% по итогам года. Отмечу, что высокие темпы рос та, по моим ожиданиям, сохранятся и в следующем году. При этом в 2012 году мы увидим полный синергетический эффект от интеграции Копейки, которая была ускорена. Пока подобных крупных сделок не ожидается, поэтому сейчас это основной драйвер для роста котировок.
Для котировок новость нейтрально положительна, поскольку хотя и позволяет немного увеличить темпы расширения сети, но сильного влияния на операционную деятельность не окажет. Сейчас Х5 Retail Group торгуется с дисконтом по мультипликаторам EV/S’11П и EV/EBITDA’11П к компаниям-аналогам. В течение 2011 года котировки приблизятся к $54 за GDR, что предполагает потенциал роста 28,7%. www.rbcdaily.ru
