Вчера Х5 Retail Group сообщила о сильных предварительных финансовых показателях за 4Кв06 и ФГ2006 и провела телеконференцию для аналитиков и инвесторов. В ФГ2006 выручка группы увеличилась более чем на $1 млрд и достигла $3.49 млрд, что подразумевает рост год-к-году в 46.8%.
Это полностью соответствует прогнозам и предыдущему плану компании в $3.44 млрд. Удивил показатель валовой рентабельности, который увеличился на 245 б.п. до 27.9% для группы в целом, из которых 26.9% пришлось на Пятерочку, и 29.3% – на Перекресток. Компания объясняет этот рост валовой рентабельности комбинацией факторов, в том числе удачными условиями закупок для объединенной компании, а также улучшениями в системе логистики.
Учитывая выплаты по опционной программе в 3Кв06, EBITDA выросла на 56% до $360 млн, показатель рентабельности EBITDA составил 10.3%. Без учета этих выплат, рост EBITDA составил 31% год-к-году до $295 млн, что выше нашего прогноза на уровне $278 млн. Рост показателей EBITDA произошел отчасти за счет высоких показателей валовой рентабельности, а также успехами руководства в области стабилизации роста арендной и заработной платы в 2П06.
Кроме того, компания объявила о начале новой опционной программы, которая продлится до 18 мая 2010 г. и будет реализована в четыре транша. Общее количество опционов в рамках этой программы установлено на уровне 10 824 000 GDR. Первый транш и часть второго, возможно, будут покрыты 3.5 млн GDR, которые в данный момент находятся на балансе компании. Однако это еще предстоит утвердить правлению компании.
15 марта наступит долгожданный «стратегический день» X5 Retail Group, когда руководство компании объявит пятилетнюю стратегию развития. Руководство не распространяется по поводу деталей будущей стратегии, и мы напоминаем инвесторам о том, что единственный план открытия новых магазинов, которым мы располагаем, относится еще к периоду до объединения компаний. Несмотря на опубликованные вчера сильные результаты, реальный катализатор динамики акций компании появится через две недели.
Мы считаем, что в действительности планы открытия новых магазинов компании более агрессивны, чем сейчас учтено в рыночных ценах, и по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Х5 Retail Group.
КомментарийАналитики ИК "Файненшл Бридж".
Консолидированная выручка компании X5, управляющей розничными торговыми сетями Пятерочка и Перекресток, по МСФО за 2006 г. по предварительным данным компании выросла относительно 2005 г. на 46.8% до $3.49 млрд. EBITDA увеличилась на 31% до $295 млн, а рентабельность по EBITDA составил 8.45%, снизившись относительно результатов за 9 мес. 2006 г. на 1.35 п.п. Компания не сообщает объем полученной чистой прибыли, однако напомним, что по итогам 9 мес. чистая прибыль сократилась на 37% до $52 млн, и мы ожидаем, что и по итогам года чистая прибыль будет ниже уровня 2005 г.
Хотя объем выручки компании совпадает с нашим прогнозом, однако мы ожидали более высокий показатель EBITDA, в силу чего сохраняем рекомендацию «Держать» с расчетным целевым уровнем в $27 за акцию.
