Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз по рейтингам X5 Retail Group N.V. (Х5), управляющей российскими продуктовыми розничными сетями "Пятерочка", "Перекресток" и "Карусель", и его дочерних компаний со "стабильного" на "негативный", и подтвердило долгосрочные кредитные рейтинги на уровне "ВВ-", говорится в сообщении агентства.
Рейтинги по российской шкале дочерних компаний Х5 - ООО "Агроторг" и ООО "ИКС 5 Финанс" - подтверждены на уровне "ruAA-".
"Пересмотр прогноза отражает слабую позицию ликвидности Х5, повышение валютного риска и уменьшившуюся возможность собственника оказывать компании поддержку", - отметил кредитный аналитик Standard & Poor's Антон Гейзе, чьи слова приводятся в пресс-релизе.
Слабая ликвидность компании обусловлена ее значительными краткосрочными потребностями в рефинансировании и зависимостью от неподтвержденных кредитных линий. Прогресс замещения неподтвержденных кредитных линий подтвержденными недостаточен и перестает соответствовать рейтингу категории "ВВ-", отмечают аналитики S&P.
Еще один риск для кредитного профиля Х5 связан со значительными заимствованиями в иностранной валюте (причем валютный риск не хеджирован). Компания генерирует почти всю выручку в рублях, в то время как около 60% ее долга номинировано в долларах. В последние шесть месяцев курс российского рубля по отношению к доллару США упал более чем на 30%.
"Вместе с тем, мы отмечаем гибкость компании в управлении дискреционными капитальными расходами. Ожидается, что эта мера приведет к улучшению показателей обеспеченности долговых выплат компании на конец 2008 года, несмотря на негативную динамику валютного курса. По состоянию на 30 сентября 2008 года уровень финансового рычага снизился, но оставался высоким: коэффициент обеспеченности фиксированных выплат повысился до 2,6х за год, закончившийся 30 сентября 2008 года", - говорится в сообщении S&P.
Тем не менее, компания сообщила о планируемых капитальных расходах в сумме 14 миллиардов рублей (400 миллионов долларов) на 2009 год, что фактически означает использование большей части генерируемого денежного потока, оставив ограниченные возможности для выплаты краткосрочных обязательств и сокращения долга.
Кроме того, Х5, судя по всему, не отказалась от планов приобретения активов, и ее представители в интервью прессе выразили заинтересованность в приобретении оказавшихся в стрессовой ситуации розничных сетей по продаже продуктов питания за счет средств кредитного финансирования, предоставленных государственными банками.
"Такая стратегия в сочетании с ухудшением макроэкономических показателей и валютным риском может поставить под угрозу ликвидность группы и развернуть тренд снижения финансового рычага, наблюдавшийся в 2008 году", - подчеркнул Гейзе.
Кроме того, отмечает агентство, финансовая гибкость компании несколько снизилась вследствие сократившихся возможностей "Альфа-групп", контролирующего акционера Х5, оказывать поддержку, поскольку рыночная стоимость ее капиталовложений резко сократилась одновременно с падением российского фондового индекса, который потерял 80% своей стоимости после пиковых значений мая 2008 года.
"Альфа-групп" столкнулась с несколькими требованиями дополнительного обеспечения (margin calls) по переданным в залог акциям, в том числе по акциям Х5, хотя объявила о намерении сохранить контроль над Х5 как стратегической инвестицией.
"Вместе с тем, в 2008 году Х5 демонстрировала высокие операционные показатели. Объем чистых розничных продаж Х5 (pro forma) за 2008 год увеличился до 8,8 миллиарда долларов (на 45% в долларовом выражении), а объем валовых розничных продаж, по оценкам компании, превысил 10 миллиардов долларов. Кроме того, Х5 отличается взвешенным управлением затратами, что поддерживает высокие показатели рентабельности (скорректированная рентабельность по EBITDA - 9% за 12 месяцев, закончившихся 30 сентября 2008 года)", - отмечается в сообщении S&P.
X5 Retail Group N.V. была создана в мае 2006 года в результате слияния торговых сетей "Пятерочка" и "Перекресток". В июне 2008 года группа приобрела 100% акций Formata Holding B.V., владеющей сетью гипермаркетов "Карусель". Под управлением X5 (по данным на конец декабря 2008 года) находятся 1,101 тысячи магазинов в Москве, Санкт-Петербурге, других регионах европейской части России, на Урале и на Украине. Мультиформатная сеть компании включает в себя 848 магазина "Пятерочка" формата "мягкий дискаунтер", 207 супермаркетов "Перекресток" и 46 гипермаркетов. Число франчайзинговых магазинов на территории России достигает 607.
Акционерам "Альфа-групп" принадлежит 47,8% X5 Retail. GDR компании торгуются на Лондонской фондовой бирже. Чистая розничная выручка X5 Retail Group N.V. за 2008 год, включая "Карусель" на основе proforma, достигла 8,844 миллиарда долларов.
