Аналитики «ВТБ Капитала» снизили целевой уровень цен по бумагам «М.Видео»
«Операционные результаты «М.Видео» за III квартал 2013г. подтолкнули нас к понижению весьма оптимистичного прогноза по росту выручки в IV квартале 2013г. и, соответственно, по итогам всего 2013г. Теперь мы полагаем, что годовой рост выручки составит 15% против прежней оценки на уровне 17%. Несмотря на уменьшение на 7% прогнозной прибыли на акцию в 2013–2017гг., по бумагам компании мы подтверждаем рекомендацию «покупать» (наша новая прогнозная цена за 12 месяцев понижена на 9%, до 390 руб./штука). Выручка в III квартале 2013г. выросла слабее наших ожиданий, на 10% (здесь и далее – г/г, если не указано иное), за девять месяцев 2013г. – на 12%. Исходя из этих показателей, фактический рост за весь год может быть ниже нашего прежнего прогноза в 17%. Торговая сеть «М.Видео» за III квартал 2013г. увеличилась на четыре магазина, за девять месяцев 2013г. – на 20. Полагаем, компания сможет выполнить годовой план по открытиям торговых точек (всего 40) – для этого ей необходимо в IV квартале 2013г. открыть еще 20 магазинов», – заявили аналитики «ВТБ Капитала».
«Мы понижаем прогноз роста выручки на 2013г. до 15%. Это означает, что в IV квартале 2013г. «М.Видео» должно увеличить выручку на 13%. Менеджмент компании продемонстрировал уверенность в отношении IV квартала 2013г., рассчитывая на традиционно высокие предновогодние продажи. По оценке компании, сопоставимые продажи IV квартала 2013г. вырастут приблизительно на 10%, за весь год – на 5-6%; рост выручки по итогам года составит около 15% против ожидаемых рынком 16%. Учитывая эту оценку, мы полагаем, что выручка «М.Видео» в 2013–2017гг. будет расти в среднем на 12% в год. Наши прогнозы по части рентабельности в целом не изменились: мы ожидаем рентабельность EBITDA в 2013г. на уровне 5,7%, к 2015г. – ближе к 6%. Заседание совета директоров запланировано на 22 октября, общее собрание акционеров состоится 40 днями позднее. Таким образом, реестр акционеров для получения дивидендов будет, по-видимому, зафиксирован по состоянию на начало ноября. Отметим, что совет директоров «М.Видео» 13 сентября рекомендовал одобрить дивиденды в размере 13,8 руб. на акцию, что подразумевает выплату 60% чистой прибыли за год и дивидендную доходность в 5% по рыночной на тот день цене.
«М.Видео» остается одной из наиболее недооцененных компаний в мировом секторе потребительской электроники, в то время как ее темпы роста в 5,7 раз выше средних по отрасли. По коэффициентам «EV/EBITDA» и «P/E» на 2013г. она на 54% и 18% дешевле аналогов с развивающихся рынков. Несмотря на понижение прогнозной цены за 12 месяцев на 9%, до 390 руб./акция, мы подтверждаем рекомендацию «покупать», – заключили специалисты.
