Аналитики «ВТБ Капитала» повысили целевой уровень цен по акциям «Дикси»
«Дикси» опубликовала результаты за III квартал 2013г. по МСФО: рентабельность EBITDA превысила наш прогноз, появились первые признаки снижения эффективной ставки налогообложения. Условия закупки у компании в отчетный период сохранились; валовая рентабельность, как и ожидалось, составила 30,6%, поднявшись на 130 б.п. в годовом сопоставлении и на 80 б.п. – в квартальном. Выручка несколько уменьшилась относительно уровня предыдущего квартала, при этом доля коммерческих, общих и административных расходов в ней снизилась – на 10 б.п., до 18,3%, оставшись на уровне годичной давности. Мы полагали, что показатель будет не меньше 18,8% – эта разница в основном и обусловила более высокую, чем мы ожидали, рентабельность EBITDA. Последняя поднялась на 70 б.п., до 6,3%, превысив наш прогноз на 30 б.п.», – сообщили аналитики «ВТБ Капитала».
«В своей квартальной отчетности «Дикси» отразила отложенный налоговый вычет на сумму 160 млн руб., полученный благодаря оптимизации операционной структуры. Скорректированная ставка налогообложения существенно снизилась, до 29% (против 40% во II квартале 2013г. и 43% в I квартале 2013г.). Текущий показатель представляется устойчивым, при этом компания в дальнейшем намерена сократить его до 25%, когда согласно плану к июлю 2014г. количество юрлиц в структуре компании уменьшится до целевого уровня. В ходе телеконференции менеджмент компании понизил целевой показатель роста EBITDA на 2013г. – до 6,3% с прежних 6,5%; теперь он соответствует нашим ожиданиям. В 2014г. компания планирует открыть 300 новых магазинов – столько же, сколько в 2013г., и на уровне нашего прогноза. Мы скорректировали оценку только по части эффективной ставки налогообложения – теперь мы предполагаем, что в прогнозный период она составит в среднем 30% против 35% ранее. Отметим, что «Дикси» имеет склонность излишне оптимистично оценивать свои среднесрочные перспективы, поэтому мы с осторожностью смотрим на план компании так быстро снизить эффективную ставку налогообложения до 25%. В итоге наш прогноз среднегодового роста чистой прибыли в расчете на акцию на 2013–2017гг. вырос на 6%, до 49%. Упомянутые изменения означают, что мы повышаем нашу 12-месячную прогнозную цену на 4%, до 510 руб./акция. Потенциал роста стоимости с текущих уровней теперь равняется 25%, что позволяет нам повысить рекомендацию с «держать» до «покупать», – резюмировали эксперты.
