Аналитики Rye, Man & Gor Securities повысили целевой уровень цен по бумагам «М.Видео»
«Мы обновляем оценку «М.Видео» с учетом годовых операционных результатов за 2012г. Компания провела удачное размещение 10% капитала, что уже положительно сказалось на ликвидности акций. Кроме того, были выплачены специальные дивиденды, и мы не исключаем, что подобные выплаты могут повториться. Мы поднимаем оценку на 11%, до 11,5 долл., и рекомендуем «покупать» акции компании», – заявили аналитики Rye, Man & Gor Securities.
«М.Видео» представило операционные результаты за весь 2012г. Рост выручки в IV квартале замедлился до 12% г/г, что было ожидаемо как следствие аномально сильного IV квартала 2011г. По итогам года выручка компании выросла на 20%, до 138,8 млрд руб., на фоне роста торговых площадей на 11% и роста сопоставимых продаж на 9,3%, что, по нашему мнению, достаточно сильные показатели. За год было открыто 42 новых гипермаркета (35 с учетом закрытых), что превзошло прогнозы менеджмента на уровне 35 новых магазинов. Осенью 2012г. «М.Видео» провело SPO, в ходе которого владельцы продали около 10% уставного капитала. Книга заявок была переподписана за один день, а размещение прошло по 255 руб./акция. По нашему мнению, появление дополнительного объема акций в свободном обращении поможет увеличить ликвидность бумаг и привлечет новых инвесторов, что, в свою очередь, положительно скажется на котировках. Компания выплатила специальные дивиденды в размере 30 руб. на акцию. По словам менеджмента, решение по дивидендам стало результатом избытка наличных денежных средств на счетах компании в результате сильного IV квартала 2011г. Тогда чистая денежная позиция составляла 13 млрд руб. Компания не исключает повторения подобных выплат в будущем при условии возникновения излишка денежных средств на счетах. Кроме того, «М.Видео» выплачивает около 30% от чистой прибыли по МСФО, и дивиденд за 2012г. может составить 6,7 руб., а доходность превысит 2,5%. Компания активно развивает стратегию интегрированных продаж через интернет. Выручка от интернет-продаж в 2012г. выросла на 56% г/г, а доля в общем объеме выручки – на 0,3 п.п., до 2,8%. При этом около 99% интернет-выручки пришлось на Москву. За второе полугодие 2012г. были открыты интернет-магазины в 16 городах РФ. Мы не ожидаем взрывного роста продаж через интернет в регионах, однако отмечаем, что это очень значимый фактор роста на долгосрочную перспективу. Экспансия интернет-магазинов не требует существенных инфраструктурных затрат, т.к. компания запускает их на базе уже существующих в регионах традиционных гипермаркетов с налаженной системой поставок и хранения.
«М.Видео» продолжает активно открывать новые гипермаркеты, при этом развивается в основном на базе торговых центров, что обеспечивает необходимую проходимость и хорошую динамику сопоставимых продаж. В 2013г. менеджмент консервативно прогнозирует 35 новых открытий (без учета закрытых), наш прогноз предполагает 40 новых открытий и 35 с учетом закрытых магазинов. Кроме того, компания планирует поддерживать текущие темпы расширения сети и открывать по 30-35 магазинов в год. Мы ожидаем, что выручка компании в 2013г. вырастет на 22%. Впоследствии темпы роста показателя будут незначительно сокращаться на фоне растущего масштаба бизнеса. Мы ожидаем рентабельность по EBITDA в 2012г. около 5,5% и стабилизацию этого показателя на уровне 5,5-5,7% до 2017г. Мы рассматриваем «М.Видео» как качественную инвестиционную идею благодаря эффективной бизнес-модели и впечатляющему потенциалу роста как в традиционном, так и в интернет-сегменте. Мы поднимаем оценку на 11%, до 11,5 долл., и рекомендуем «покупать» акции «М.Видео», – заключили специалисты.
