Аналитики Rye, Man & Gor Securities повысили целевой уровень цен по бумагам «М.Видео»
«Мы обновили оценку «М.Видео» с учетом сильных результатов за 2011г. и хороших операционных данных за I квартал 2012г. Мы видим значительный потенциал органического роста продаж благодаря новой стратегии компании. Мы поднимаем целевую цену на 25%, до 10,4 долл., и рекомендуем «покупать» акции «М.Видео», – сообщили аналитики Rye, Man & Gor Securities.
«М.Видео» продолжает демонстрировать впечатляющие темпы органического роста. Выручка в 2011г. выросла на 34% г/г благодаря сильному росту сопоставимых продаж (10%) и расширению торговых площадей на 15%. EBITDA увеличилась на 58% г/г, до 212 млн долл. Рентабельность по EBITDA за год прибавила 0,4 п., до 5,6%. Чистая прибыль выросла на 57%, позволив компании выплатить рекордные дивиденды в размере 5,8 руб./акция. У компании по-прежнему нет долга, а чистый кэш на ее счетах составил более третьей части рыночной капитализации (более 400 млн долл.). Согласно операционным данным, за I квартал 2012г. сопоставимые продажи выросли на 18% на фоне роста трафика на 10%, что свидетельствует о высоком уровне лояльности покупателей. Недавно «М.Видео» представила новую стратегию развития, в которой особое внимание уделяется дальнейшему росту интернет-продаж (сопоставимые продажи сегмента выросли на 90% в 2011г., хотя доля в общей выручке пока остается низкой, на уровне 3%). Компания планирует активно развивать интернет-продажи не только в Москве, но и в регионах присутствия, где уже имеется необходимая инфраструктура. «М.Видео» продолжит открывать магазины и в 2012г. намеревается открыть до 25-35 новых гипермаркетов. Кроме того, планируется продолжить обновление старых магазинов (12 магазинов в 2012г.). Компания хочет расширить географию присутствия и запустит пробный формат 1000 кв. м в небольших городах. В этой связи мы ожидаем значительных капвложений (свыше 100 млн долл. в 2012г.) и полагаем, что компания сможет финансировать их за счет собственных денежных потоков.
Стратегия компании видится нам целесообразной как с точки зрения развития интернет-продаж, так и с точки зрения обновления магазинов, что будет способствовать росту лояльности клиентов. В крупных агломерациях с более продвинутым населением интернет-продажи продолжают расти хорошими темпами. Кроме того, компания выбрала правильный момент для продвижения интернет-продаж в регионы, т.к. там пока отсутствует сильная конкуренция. В целом мы видим значительный потенциал роста интернет-продаж благодаря постепенно растущей покупательской способности населения и невысокой конкуренции в регионах. После открытия 44 новых магазинов в 2011г. мы прогнозируем 25 открытий и скромную динамику сопоставимых продаж (рост на 6% г/г) в 2012г. на фоне усиливающегося инфляционного давления (+8%) и нестабильной экономической ситуации, влияющей на трафик (-2%). Магазины, открытые в 2011г., выйдут на проектные мощности, благодаря чему, на наш взгляд, общая выручка в 2012г. вырастет на 18,6%, до 4,5 млрд руб. Текущее ослабление рубля может нести в себе некоторые риски для компании. Слабый рубль может повлечь за собой рост цен на импортируемую продукцию, и, вероятно, компания будет сдерживать цены для сохранения рыночных позиций. Мы не ожидаем, что обесценение российской валюты будет носить долговременный характер (наш прогноз среднегодового курса – 29,6 руб./долл.), и прогнозируем снижение валовой рентабельности на 0,5 п., до 25,6%, по итогам 2012г. EBITDA в 2012г. вырастет на 16% г/г, до 245 млн долл. Таким образом, мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA скорректируется на 0,2 п., до 5,4%, а затем будет постепенно восстанавливаться и достигнет 6% к 2015г. Мы обновили нашу модель ДДП с учетом сильных результатов 2011г. и новой стратегии развития компании. Мы также учли риски текущей ситуации в экономике, увеличив ставку дисконтирования до 14%. В целом мы позитивно смотрим на перспективы роста «М.Видео» и подтверждаем рекомендацию «покупать» с целевой ценой 10,4 долл./акция и значительным потенциалом роста в 61%», – резюмировали эксперты.
