По прогнозам аналитиков, валовая рентабельность «Магнита» за 4 квартал 2011 года находится на уровне 24%, валовая маржа за год – 23,6%
Александра Мельникова, Ирина Прокопьева, аналитики «Альфа-Банка».
В понедельник, 30 января 2012 года, «Магнит» представит неаудированные результаты по МСФО за 4Кв11 и 12M11 и проведет телефонную конференцию.
Компания уже представила показатели выручки за 12M11, которая составила $11.42 млрд (+46.9% г/г), что подразумевает рост выручки за 4Кв11, составившей $3.071 млрд (+31% г/г). Сопоставимый рост компании составил в четвертом квартале 3.1%, и оказался самым слабым ростом компании за весь год. Данное снижение роста сопровождалось оттоком покупателей, составившим 1.9%. В результате, мы считаем, что рентабельность снизится кв/кв.
Наш прогноз валовой рентабельности за 4Кв11 составляет 24.2% по сравнению с 24.9% в 3Кв11. Мы считаем, что 3Кв11 был кварталом с непревзойденно высокой рентабельностью. Данные показатели позволяют нам прогнозировать валовую прибыль на уровне $743 млн в 4Кв11 и $2.697 млрд за 12М11. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA впоследствии снизится до 7.7% в 4Кв11 против 8.4% в 3Кв11. Следовательно, наши прогнозы EBITDA за 12М11 составляют $818 млрд, что подразумевает рост рентабельности на 7.2% и означает снижение на 0.7 п.п. г/г. Годовая рентабельность «Магнита» определялась, главным образом, динамикой компании в 1П11, когда компания, руководствовалась стратегией агрессивных инвестиций в трафик, закрыла магазины на переоборудование и имела большое количество недостаточно зрелых магазинов.
Что касается чистой прибыли, мы ожидаем, что она составит $96 млн в 4Кв11 и $339 млн за 12М11, поскольку мы ожидаем давления со стороны процентных затрат на фоне роста долгового бремени.
На наш взгляд, рынок готов к снижению рентабельности кв/кв и ему будет достаточно годового показателя 7.2% для скорректированной рентабельности EBITDA. Сравните данный показатель с прогнозом компании 7.3-7.5%, который достижим при учете разового дохода $19.2 млн. Прогнозы расширения и прибыльности на следующий год определят динамику компании.
Наталья Колупаева, аналитик «ТКБ Капитал».
Сильные результаты за 4К11 должны обеспечить выполнение прогнозов по году. В понедельник, 30 января, «Магнит» опубликует свои неаудированные финансовые результаты по МСФО за 4К11 и 2011 год, которые, как мы ожидаем, окажутся достаточно сильными в отношении показателей рентабельности, учитывая сезонные изменения в структуре продаж в 4К в пользу продаж более маржинальных продуктов.
«Магнит» уже опубликовал итоги продаж в декабре, которые предполагают темпы роста чистой розничной выручки (в рублевом выражении) в 4К11 на уровне 33% год к году при темпах роста сопоставимых продаж в 3% год к году (рост среднего чека составил 5% год к году, отток трафика – 1.9%, что объяснимо эффектом каннибализации в результате открытий новых магазинов). В результате, темпы роста розничной выручки компании за 12М11 составили 42% год к году в рублевом выражении, что ниже ранее заявленного прогноза компании (43-48% год к году).
Ранее менеджмент компании заявлял о том, что не видит каких-либо отрицательных факторов, влияющих на валовую рентабельность в 4К11, и подтвердил свой прогноз по рентабельности по EBITDA на 2011 год на уровне 7.3-7.5%. По нашим прогнозам, «Магнит» продемонстрирует валовую рентабельность за 4К11 на уровне 24% (+1.4 п.п год к году и на 0.9 п.п. ниже квартал к кварталу), в результате, валовая маржа по итогам года составит 23.6%. Мы ожидаем, что коммерческие, общие и административные расходы в 4К11 составят 18.3% продаж – это обусловит рентабельность по EBITDA в 4К11 на уровне 7% (-1.3 п.п. квартал к кварталу, -1.4 п.п. год к году) и 7.1% по итогам 2011 года (включая разовый доход в размере $33.9 млн от продажи дочерней компании во 2К11).
«Магнит» торгуется с 25% дисконтом к компаниям-аналогам с развивающихся рынков по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2012 год. Публикация финансовых показателей «Магнита» будет сопровождаться телефонной конференцией (детали конференции будут представлены позже), в ходе которой руководство компании, как ожидается, объявит прогноз по капзатратам, открытию магазинов, сопоставимым продажам и показателям рентабельности на 2012 год. Ранее глава «Магнита» Сергей Галицкий заявлял о том, что капзатраты в этом году составят $1.2-1.3 млрд, которые будут направлены на открытие около 800 магазинов у дома, 50-55 гипермаркетов и 550-570 косметических магазинов. Бумаги Магнита торгуются по прогнозному показателю EV/EBITDA за 2012 год на уровне 9.5 и 11.2 (на основании цены на локальную акцию и ГДР соответственно), что представляет 12-25% дисконт к компаниям-аналогам. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции «Магнита» с 12-месячной прогнозной ценой на уровне $164.2 за локальную акцию ($32.8 за ГДР).
