Аналитики МДМ-банка начали анализ акций "Аптечной сети 36,6" с рекомендацией покупать и справедливой стоимостью $77. По словам аналитиков, "Аптечная сеть" является ведущим игроком на российском рынке фармацевтического ритейла. "Сеть очень бурно развивалась в последние годы, в результате чего смогла увеличить число аптек с 40 в 2004 году до более чем 800 на конец 2006 года",-- отмечают аналитики. Однако агрессивное развитие наложило отпечаток на финансовых результатах компании. "В последние два года стратегия компании заключалась в активном наращивании присутствия в регионах путем приобретения с использованием долгового финансирования, что отрицательно сказывалось на рентабельности. Если рентабельность всей группы в 2006 году составляла 4,9%, то одной 'Аптечной сети 36,6' -- была отрицательной (-1,4%)",-- уточняют аналитики. По сообщению компании, 2007 год станет последним годом активной экспансии -- компания расширит сеть более чем на 70% и доведет к концу текущего года число аптек до 1450. "В дальнейшем компания будет расти не столько за счет приобретений, сколько органически",-- считают аналитики. Поэтому, по их оценке, в 2007-2010 годах выручка компании будет увеличиваться в среднем на 42% в год на фоне открытия новых аптек в условиях роста расходов населения на здравоохранение. Кроме того, в 2007-2008 годах рентабельность розничного подразделения компании вырастет до 2,3% и 4,9% соответственно, так как аптеки, открытые в 2006 году, будут выходить на уровень безубыточности. В итоге EBITDA в 2007-2010 годах будет расти в среднем на 65% в год.
По словам аналитика "Тройки Диалог" Михаила Терентьева (покупать, $75,5), на стоимость компании в текущем году может повлиять реализация проекта по продаже контрольного пакета акций "Верофарма". "За контрольный пакет они смогут выручить как минимум $200 млн, и эти деньги будет направлены на дальнейшее агрессивное развитие сети",-- считает аналитик. Это требуется для снижения довольно высокой долговой нагрузки компании. Так, соотношение "чистый долг/ EBITDA" составляет семь. "В связи с высокой долговой нагрузкой дальнейшее привлечение средств на долговом рынке повышает риски неспособности оплачивать по ним, поэтому единственно правильным решением будет продажа пакета 'Верофарма'",-- отмечает аналитик. При этом, по оценке аналитика, в этом году компания значительно улучшит финансовые показатели. "Этому будут способствовать замедление роста общих, коммерческих и административных расходов и выход новых аптек на плановые показатели выручки",-- отмечает аналитик. Так, по его оценке, выручка компании в 2007 году достигнет $791,4 млн против $409 млн годом ранее. Впервые с 2004 года EBITDA прогнозируется положительно. И если в 2006 году она была -$2,8 млн, то в 2007 году достигнет $31,1 млн. Чистая прибыль в 2007 году достигнет $143,4 млн, что почти в восемь раз больше, чем в 2006 году ($18,3 млн). Однако, по словам Михаила Терентьева, резкий рост чистой прибыли может быть связан исключительно с продажей пакета акций "Верофарма".
