TPG займет в ВТБ на покупку сети
Инвестфонд TPG Capital профинансирует покупку контрольной доли в сети «Лента» у Августа Мейера за счет заемных средств: кредит примерно на $900 млн под залог акций сети одобрил другой миноритарий «Ленты» — ВТБ. Заем планируется оформить на саму «Ленту» — это позволит получить более высокую доходность от инвестиций, но грозит ритейлеру троекратным увеличением долга.
ВТБ одобрил «крупную кредитную линию» для розничной сети «Лента», рассказал «Ъ» близкий к банку источник. Другой собеседник, со стороны акционеров «Ленты», уточнил, что речь идет примерно о $900 млн. Кредит пойдет на финансирование сделки по выкупу инвестфондом TPG Capital, «ВТБ Капиталом» и ЕБРР 44% акций «Ленты» у ее крупнейшего акционера Августа Мейера и дружественных ему миноритариев. В качестве обеспечения ВТБ получит приобретаемый пакет акций «Ленты», говорят собеседники «Ъ».
Источник, близкий к TPG, подтвердил, что такой кредит одобрен: по его словам, речь идет о схеме leveraged buy out (LBO): она предполагает, что задолженность по кредиту отражается на балансе приобретаемой компании (сеть принадлежит ООО «Лента», 100% которой находится в собственности Lenta Ltd, зарегистрированной на Британских Виргинских островах), но «фактическим заемщиками выступают покупатели доли», в данном случае — TPG. На выданный заем «Лента» выкупит на себя акции Августа Мейера — его доля погасится, а доли других акционеров вырастут, объясняет собеседник «Ъ».
С 9 августа TPG, ЕБРР и «ВТБ Капитал» занимаются оформлением сделки по выкупу доли в «Ленте» у Августа Мейера: стороны подписали соглашение, по которому должны получить около 44% «Ленты» примерно за $1,14 млрд. Сделку планируется закрыть до 26 сентября, рассказал «Ъ» вчера источник, близкий к «Ленте». TPG должен получить 57,24% «Ленты» (ранее владел до 25%), ЕБРР увеличит долю в сети с 11% до примерно 20% (см. «Ъ» от 10 августа). Остальные 22,7% разделят «ВТБ Капитал» и миноритарии, не участвовавшие в выкупе.
Чтобы доли покупателей выросли так, как это оговорено в соглашении, TPG, ВТБ и ЕБРР должны будут инвестировать непосредственно в капитал «Ленты» собственные средства в соответствующей пропорции, объясняет собеседник «Ъ». Эта схема одобрена и теми миноритариями, которые не участвуют в сделке, утверждает источник, близкий к TPG.
В ВТБ и TPG от официальных комментариев вчера отказались.
«Лента» владеет 39 гипермаркетами в РФ, включая 14 в Санкт-Петербурге. Продажи в 2010 году — 70,6 млрд руб. (плюс 27% к 2009 году). Основные владельцы на август 2011 года — Август Мейер (40,6%), «ВТБ Капитал» и TPG Capital (30,8%), ЕБРР (11%). По итогам 2010 года «Лента» — шестой по выручке продуктовый ритейлер в России.
Схема LBO позволяет фондам увеличить доходность от инвестирования собственных средств, говорит управляющий директор Svarog Capital (бывшая «Ренова Капитал») Олег Царьков. В его практике были подобные сделки: в 2006 году фонды «Реновы» вместе с Александром Мамутом приобретали 100% акций «Корбина Телеком». Тогда покупатели проинвестировали в капитал оператора только $55 млн собственных средств, еще $90 млн заняли в ВТБ. Через полтора года актив был продан с доходностью примерно 150%, но, если бы не было кредитного плеча, продавцы получили бы доходность на 30–40% меньше, отмечает господин Царьков. Банк при этом, как правило, получает более высокий процент за пользование кредитом, нежели в обычном корпоративном кредитовании, говорит член правления МДМ Банка Никита Ряузов.
В большинстве случаев приобретаемая компания сама обслуживает кредит, добавляет управляющий партнер Advance Capital Евгений Антипов. Это чревато для «Ленты»: сейчас ее долговая нагрузка составляет $300 млн, а с дополнительными $900 млн долга показатель долг/EBITDA сети увеличится почти до 5. Для сравнения, аналогичный показатель у «Магнита» сейчас — чуть более 2, у Х5 — на уровне 3,6. «Лента» должна будет обслуживать кредит либо из операционной деятельности, либо через выплату дивидендов, что существенно снизит возможности по инвестициям в развитие, объясняет директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко. «Это может говорить о том, что фонды рассчитывают на получение быстрой прибыли и в горизонте двух лет хотели бы выйти из проекта»,— считает он.
Кристина Бусько, КоммерсантЪ
