Акционеры ритейлера Лента, видимо, смогли договориться о принадлежности компании. По данным СМИ, сделка может завершиться в ближайшие дни, и владельцами розничной сети станут TPG Capital и ВТБ Капитал. Сумма сделки оценивается в $2,6 млрд.
Совместно фондам принадлежит 30,8%: 11% находится у ЕБРР и 17,9% ― у миноритариев. Августу Мейеру принадлежит 40,6% в компании. То, что сумма сделки составляет $2,6 млрд, достаточно удивительно, так как в такую же точно сумму она оценивалась, когда Август Мейер предложил фондам выкупить их долю, но без учета долга.
Напомню, что выручка сети в 2010 году составила 70,6 млрд руб., или около $2,3 млрд. EBITDA, скорее всего, по итогам года будет равна примерно $180 млн. В 2011 году при реализации планов по открытию 8 новых гипермаркетов этот показатель может составить около $240 млн. Вместе с тем сеть имеет долг в размере около $300 млн.
Таким образом, с учетом всех этих факторов Лента оценена в 12 EBITDA 2011, или в 9,6х по EV/EBITDA’11. Раньше такая цена могла показаться достаточно высокой, но сейчас, если не брать последнее падение на рынках, в среднем розничные сети торгуются на уровне 9,8х по аналогичному мультипликатору.
При этом ритейлер действует в наиболее перспективном сейчас направлении, а именно в сегменте гипермаркетов, причем демонстрирует хорошие результаты. С учетом того, что акционерный конфликт близок к завершению, кто-либо из крупных ритейлеров может быть заинтересован в сделке, так как неразрешенный спор оставался главным риском для компании. Также не стоит забывать и про зарубежные компании, которые заинтересованы в выходе на российский рынок, но, на мой взгляд, такая сделка все же маловероятна. В любом случае я не ожидаю продажи фондами розничной сети ранее 2012 года, а тогда наиболее вероятным покупателем может стать X5 Retail Group, соотношение NetDebt/EBITDA которой должно более-менее прийти в норму, так как по итогам 2010 года показатель NetDebt/EBITDA составил 3,69х, что является достаточно высоким значением. Так или иначе, для покупателя это будет очень хорошей и перспективной сделкой, так как Лента ― это один из крупнейших российских ритейлеров в формате гипермаркетов. Кроме того, сектор продуктового ритейла продолжит показывать хорошую динамику.
Если Х5 все же станет покупателем в будущем, это станет мощным драйвером для роста ее котировок. Сейчас Х5 Retail Group торгуется с дисконтом по мультипликаторам EV/S’11П и EV/EBITDA’11П к компаниям-аналогам, а также к Магниту. Целевая цена ― $54 за GDR.
Антон Сафонов
Инвесткафе
