Покупать магазины за акции

Рейтинговая служба Standard & Poor’s повысила прогноз по рейтингам крупнейшего ритейлера России X5 Retail Group с «негативного» на «стабильный». Аналитики агентства предупреждают, что могут понизить рейтинг, если компания будет вести агрессивную финансовую политику. Они рекомендуют Х5 оплачивать крупные приобретения путем выпуска новых акций. До недавнего времени основные опасения аналитиков, по всей видимости, были связаны с зависимостью компании от колебаний валютного курса. В декабре 2007 года Х5 привлекла синдицированный кредит на 1,1 млрд долл., который должна была погасить в конце 2010 года. По результатам девяти месяцев 2009 года, чистый долг компании составлял около 2 млрд долл. Х5 генерирует почти всю выручку в рублях, в то время как около 60% ее долга номинировано в долларах, отмечается в сообщении S&P. Между тем в конце прошлого года Х5 удалось договориться со Сбербанком о кредите на 1,1 млрд долл. в рублевом эквиваленте, что позволило сгладить негативные моменты, связанные с колебанием валютного курса. В рамках этой линии компания имеет возможность делать выборки траншами с различными сроками до погашения, а также возобновлять транши в рамках лимита кредитования в течение пяти лет. Х5 планирует начать использование кредитной линии в четвертом квартале 2010 года. Кроме того, компания получила подтверждения по нескольким небольшим кредитным линиям от иностранных и государственных банков. За 12 месяцев, закончившихся 30 сентября 2009 года, Х5 cгенерировала свободный операционный денежный поток в размере 337 млн долл. «Пересмотр прогноза отражает прежде всего улучшение позиции ликвидности Х5, а также ее устойчивые операционные показатели и более консервативную финансовую политику», — пояснил кредитный аналитик S&P Антон Гейзе. В S&P будут держать рейтинг на текущем уровне до тех пор, пока долговая нагрузка ритейлера (долг/EBITDA) не превысит 3,5. В прошлом году она составляла 2,4, что вполне комфортно для отрасли. «С момента начала кризиса компания предприняла ряд шагов по сокращению долговой нагрузки, улучшению краткосрочной ликвидности и сокращению долга, деноминированного в долларах», — говорит руководитель отдела PR-проектов Х5 Светлана Витковская. Рейтинговая служба ожидает, что ритейлер и в дальнейшем будет проводить достаточно взвешенную финансовую политику и финансировать незапланированные крупные приобретения активов за счет выпуска акций. В противном случае S&P может понизить рейтинг Х5. «Компания в принципе может и не обращать внимания на ожидания рейтинговой службы, — говорит аналитик MintYard Capital Андрей Верхоланцев. — Заемный капитал дешевле». «У компании есть открытые кредитные линии, а вот каким будет фондовой рынок на момент выпуска акций, никто сказать не может», — добавляет аналитик UniCredit Наталья Смирнова. Между тем ранее для сделок Х5 уже использовала механизм выпуска дополнительных акций. Весной 2008 года компания выпустила 48,1 млн новых GDR по 21,3 долл. для покупки «Карусели», таким образом было привлечено более 1 млрд долл. Возможность допэмиссии рассматривалась и в прошлом году для оплаты сделки по покупке «Патэрсона». Но в этот раз Х5 обошлась наличными. RBC daily