Алексей Пухаев, аналитик «Инвесткафе»:
Для анализа адекватности использования акций компаний этого сектора в качестве долгосрочного финансового инструмента необходимо оценить в первую очередь уровень долговой нагрузки и эффективности управления долгом, то есть кредитное качество эмитента.
Для сравнения (составления мини-рейтинга) были выбраны наиболее, на мой взгляд, интересные компании из данного сектора: Дикси, Магнит, Группа Черкизово, X5 Retail Group и О'КЕЙ (Черкизово немного выбивается из общего списка, но все же я счел необходимым его включить.)
Необходимо понимать, что при сравнении компаний я всячески абстрагировался от котировок акций и их ценовых соотношений относительно различных коэффициентов – в данном случае «под прицел» аналитика берется тол ько долг и его соотношение с ключевыми параметрами.
Ранжирование компаний проходило в классическом стиле: максимальным рейтингом стали стандартные 5 баллов – минимальным, соответственно, 1 балл. В рейтинге использовались три показателя кредитного качества компаний:
• Debt/EBITDA • Debt/Equity • InterestPayments/EBITDA
Такой выбор показателей связан со стандартным способом анализа компаний по возможности обслуживания долговых обязательств (наиболее часто используемым арбитражными управляющими во время процедуры банкротства).
Итоговый рейтинг определяется присваиванием весов каждому из показателей:
• Debt/EBITDA – 50% • Debt/Equity – 20% • InterestPayments/EBITDA – 15%
Для меня как инвестора в первую очередь важно то, насколько быстро компания имеет возможность полностью избавиться от долга (сколько лет займет процесс работы на долг), поэтому пока зателю Debt/EBITDA присвоен наиболее высокий вес. Показатели Debt/Equity и interestPayments/EBITDA относительно равнозначны для инвестора, поэтому их веса практически одинаковые.
Нельзя сказать, что результаты далеки от моих внутренних предпочтений – лидером личного рейтинга оставался Магнит (а если учитывать ликвидность акций – компания вряд ли лишится лидерства).
Однако несмотря на слабую отчетность ритейлера О'КЕЙ, факт того, что рост чистой прибыли был обусловлен снижением процентных расходов на фоне сокращения чистого долга более чем в два раза, позволил компании возглавить список.
X5 Retail Group замыкает рейтинг в связи с сильным ростом долговой нагрузки (практически на 136%) и неизбежным ростом финансовых расходов на обслуживание долга (достигших $154 млн).
Исходя из анализа, рекомендую «длинные» вл ожения в акции компаний Магнит, О'КЕЙ и Дикси.
